13.5亿元现金收购石墨烯标的15%股权
   
公司发布公告,宣布以13.5亿元现金收购石墨烯标的恒力盛泰15%股权,标的公司2016-2018年净利润业绩承诺5亿元,6亿元,7亿元。
   
立足技术优势,转型拓展石墨烯
   
标的公司控制人为张博增博士,其创立的AMI公司(Angstron Materials Inc.)在美国拥有数百项专利,其中有25项专利授权给标的公司用于国内业务。标的公司向台湾安固强企业有限公司(同受张博增控制)采购石墨烯半成品,并通过委托加工方式生产石墨烯产品。标的公司现有下游客户主要为4家关联客户,其中最大一家为军工背景,其余三家为经销商,覆盖了经编纺织、镀锌、涂料等多个行业,部分石墨烯下游应用产品已进入试生产及检测阶段。石墨烯行业前景广阔,公司通过收购该标的,有望布局该行业内的领先企业之一,预计未来仍将在石墨烯领域持续动作,分享行业蛋糕。
   
标的公司业绩、产品售价显著超出同行业可比公司
   
标的公司2016年1-8月实现营收3.3亿元,净利润2.3亿元,净利率达到66%。当前国内市场石墨烯领先企业收入多在5000万级别,利润率显著低于标的公司。当前标的公司意向客户对单层石墨烯年需求已达100吨,而全球范围内2015年单层石墨烯总产量不超过110吨。公司报告期内签署合同40亿元,公司表示产品售价在同类产品中因规模化具备明显优势。参照张博增控制下的台湾生产基地2015年实际产量(11吨单层石墨烯,合计30多吨各类石墨烯),我们测算标的公司在手订单各类石墨烯均价下限约为1330万元/吨,显著超出行业内200万元/吨的均价上限经验数据。
   
业务结构重振旗鼓,静待石墨烯带动重新启程
   
公司近期宣布取消此前定增收购天河环境计划,在本次收购石墨烯标的之后,业务结构调整为装备制造(锅炉)、工程总包(海外电站,基建类PPP)、投资运营(自贡商业银行,垃圾焚烧)、石墨烯四块。16年上半年公司营收下滑0.98%,归母净利润增长5.74%,扣非归母净利润下滑19.13%,通过出让应收账款收益权和融资租赁融得现金5.3亿元。收购石墨烯标的后,若业绩承诺兑现,17-18年有望新增投资收益9000万元,1.05亿元。
   
暂时谨慎测算本次石墨烯标的业绩贡献,维持“买入”评级
   
我们暂时谨慎测算本次石墨烯标的的业绩贡献,预计公司16-18年实现归母净利润2.5,2.8,3.1亿元,对应EPS0.34,0.38,0.42元,对应动态PE33,29,27倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:石墨烯标的业绩不达预期,海外总包进展不达预期,国内锅炉市场竞争加剧,应收账款账龄较大,财务费用攀升。